شي إن تطلق طرحها العام الأولي في هونغ كونغ بتقييم يصل إلى 27 مليار دولار

ذكرت رويترز أن شركة شي إن للبيع بالتجزئة عبر الإنترنت للأزياء السريعة أطلقت طرحها العام الأولي في هونغ كونغ بتقييم يصل إلى 27 مليار دولار، وهو انخفاض كبير مقارنة بتقديرات السوق الخاصة السابقة. وتعرض الشركة 280 مليون سهم بسعر يتراوح بين 47.60 و49.50 دولار هونغ كونغ، مما سيجمع ما يصل إلى 13.86 مليار دولار هونغ كونغ أو نحو 1.77 مليار دولار أمريكي في أعلى نطاق. وتخطط شي إن للإعلان عن السعر النهائي في 31 أغسطس، على أن يبدأ التداول في بورصة هونغ كونغ في الأول من سبتمبر، بدعم من بنوك الاستثمار غولدمان ساكس ومورغان ستانلي وجي بي مورغان.

يمثل التقييم في أعلى نطاق انخفاضا بنحو 70 بالمئة عن ذروة جمع الأموال في السوق الخاصة التي بلغت 98.2 مليار دولار والتي وصلت إليها شي إن عام 2022، وفقا لبيانات رويترز التي حددت تقييم الشركة أيضا عند 64 مليار دولار في 2023 وأبريل 2024. وكان تقرير حصري لرويترز في وقت سابق من الشهر قد أشار إلى أن الشركة كانت تسعى للحصول على تقييم يتراوح بين 30 و40 مليار دولار قبل أن تستقر على النطاق الأدنى وسط حذر المستثمرين إزاء آفاق النمو. ويعكس هذا التعديل تباطؤ نمو الإيرادات وارتفاع التكاليف الناتجة عن الرسوم الجمركية والامتثال، إلى جانب المنافسة من منافسين مثل منصة تيمو التابعة لمجموعة بي دي دي هولدينغز.

أظهرت نشرة الاكتتاب المقدمة إلى البورصة أن شي إن سجلت خسارة صافية بلغت 99 مليون دولار في الربع الأول من 2026، مقارنة بربح قدره 395 مليون دولار قبل عام. وجاء هذا التحول بعد أن ألغت إدارة ترامب الإعفاء من رسوم الاستيراد على الطرود الصغيرة القادمة من الصين بموجب قاعدة الحد الأدنى، مما أثار انخفاضا بنسبة 14.3 بالمئة في إيرادات الشركة بالولايات المتحدة خلال الربع. وقد خصصت الشركة نحو 80 مليون دولار لتغطية الالتزامات المحتملة الناجمة عن التحقيقات التنظيمية الجارية، بما في ذلك تحقيق لدى لجنة التجارة الاتحادية الأمريكية وتحقيقات الاتحاد الأوروبي المتعلقة بخصوصية البيانات والخدمات الرقمية.

وبحسب النشرة، التزم مستثمرون أساسيون يقودهم الداعمون الحاليون بويو كابيتال وتايغر غلوبال وجنرال أتلانتيك بحوالي 383 مليون دولار في الطرح، مع مشاركة إضافية من تينسنت وغرينوودز أسيت مانجمنت وتايكانغ لايف إنشورنس ويو بي إس أسيت مانجمنت. وأشارت شي إن إلى أنها ستوجه نحو 80 بالمئة من العائدات لتعزيز بنيتها التحتية التكنولوجية وتوسيع حضور علامتها التجارية دوليا، مع تخصيص ما يصل إلى 3.5 مليار دولار في مدفوعات نقدية لبعض المستثمرين الخاصين السابقين. ويمنح الهيكل الأسهم المباعة في الطرح العام الأولي حقوق تصويت تعادل عُشر حقوق التصويت للأسهم التي يحتفظ بها المؤسسون، مما يتيح للمؤسسين المشاركين سكاي شو وماغي غو ومولي مياو وتوني رين الاحتفاظ بنحو 90 بالمئة من السيطرة.

وقالت لورين تان، مديرة أبحاث الأسهم لآسيا في مورنينغ ستار، إن انخفاض التقييم يعكس إلى حد كبير التغيرات في آفاق الشركة منذ أن جرى النظر في طرحها العام الأولي قبل عامين أو ثلاثة أعوام. وأضافت أن اهتمام المستثمرين العالميين ربما تراجع نتيجة لذلك، الأمر الذي أدى إلى خفض سعر الإدراج. وصرح وينستون ما، الأستاذ المساعد في كلية الحقوق بجامعة نيويورك والرئيس السابق لأمريكا الشمالية في صندوق الثروة السيادي الصيني، بأن المستثمرين العموميين لم يعودوا يدفعون مقابل النمو السريع بل يدعمون منصة ناضجة عابرة للحدود يتعين عليها الدفاع عن هوامش أرباحها أمام الرسوم التجارية وارتفاع تكاليف الامتثال والتدقيق التنظيمي في الولايات المتحدة والصين.

ووجد تقييم أجرته رويترز أن الشركة التي يقع مقرها في سنغافورة، والتي حصلت على موافقة الجهات التنظيمية الصينية في يوليو، قد تخلت عن محاولات الإدراج السابقة في نيويورك ولندن بسبب العقبات السياسية والتنظيمية. وانخفض صافي الربح لعام 2025 بنسبة 38.7 بالمئة إلى 2.06 مليار دولار رغم ارتفاع الإيرادات السنوية عن المستويات السابقة، وفقا للوثائق التي تتوقع أيضا نمو إيرادات النصف الأول من 2026 بوتيرة تتماشى مع 1.1 بالمئة المسجلة في الربع الأول. وأشار المحلل ديكي وونغ في يو سمارت سيكيوريتيز بهونغ كونغ إلى أنه ليس متفائلا بشأن الطرح العام الأولي نظرا لتوقعات النمو الأبطأ والضغوط التنظيمية المستمرة.